Calculations of Return (ROA vs ROE vs ROIC)

Return on assets (ROA), return on equity (ROE) and return on invested capital (ROIC) are the three most prevalent metrics used to obtain an idea of the returns a company generates, and to compare this return generation to the company’s peers. While important information can be learned from each one of these metrics, there are some significant differences between them. 

 

ROA, calculated as net operating profit after tax (NOPAT) divided by total assets, shows the returns the company is able to generate relative to its entire asset base. While generally a good metric to use in comparing companies in same industries, this metric can be skewed when a company is holding lots of excess cash or assets for sale. These assets, while not expected to generate income are used in the calculation thereby causing the return on assets to appear lower than that which the company’s actual productive assets generate. 

 

ROE, calculated as net income after tax divided by total equity (excluding preferred shares), demonstrates the percentage return earned on each dollar invested by the shareholders of the firm. This metric is very relevant when comparing companies with similar capital structures but outside of such a scenario it should not be relied upon. As Assets = Liabilities + Equity, the more debt a company has in its capital structure the smaller the equity will be as a percentage of total assets. Unlike the ROA metric, which remains stable throughout all capital structures, ROE can appear extremely high or extremely low when comparing a company to another employing a very different percentage of debt to equity. 

 

My personal favorite of the three is ROIC, calculated as NOPAT divided by ‘operating net working capital plus operating fixed assets’. Operating fixed assets are any assets that are expected to contribute to earnings such as equipment, land (if not excess), goodwill, intangible assets, etc. Using operating net working capital, calculated as ‘current assets’ minus ‘excess cash’ minus ‘current liabilities’, also ensures that current assets that aren’t expected to generate earnings (such as excess cash) are not included in the calculation. This metric is my favorite as it gives a good indication of a company’s actual capacity to generate returns through utilization of its productive assets. Also, this metric can be used to compare companies employing varying capital structures. My main use of this metric is in comparing it to a company’s weighted average cost of capital (WACC), an estimation of the return expected by the debt and equity holders of the firm on a weighted average basis. The purpose of comparing the two is described in a previous article. 

 

Jonathan Goldberg, MBA

 

http://www.jonathangoldberg.com

 

--------------------------------------------------------

ROE

ROE(Return On Equity)란, 기업이 자본을 이용하여 얼마만큼의 이익을 냈는지를 나타내는 지표이다. 한국어로는 자기자본이익률이라고도 쓴다.

 

 

예를 들어 자본총액이 1억원인 회사가 천만원의 이익을 냈다면, ROE는 10%가 된다. 즉 ROE란 기업이 자기자본(주주지분)을 활용해 1년간 얼마를 벌어들였는가를 나타낸다. 주의할 점은 자본총액을 시가총액과 혼동해서는 안된다. 자본총액이 1억원인 회사를 주식의 가격으로 따졌을때 시가총액은 10억원이 될 수도, 100억원이 될 수도 있다. 주식 시장에서 주식이 비싼 값에 거래되면 시가총액은 100억원이 될 수도 있으나, 실제 회사가 보유한 자본 즉 생산설비나 예금 등은 다 합쳐서 1억원인 것이다.

 

다른 지표와의 관계[편집]

ROE는 PER, PBR과 함께 회사 가치를 판단하는 가장 중요한 세가지 기준이다. 주식투자를 할 때 회사 가치를 분석하는 가장 중요한 3가지 수치로 시가총액, 당기순이익, 자본총액이 있는데, 이들 간의 비율을 나타내는 것이 ROE, PER, PBR이기 때문이다. 이들은 다음과 같이 계산한다.

 

ROE = 당기순이익 / 자본총액

PBR = 시가총액 / 자본총액

PER = 시가총액 / 당기순이익

따라서 다음도 성립한다.

 

ROE = EPS / BPS

ROE = PBR / PER

이들 셋을 비교하면, ROE는 성장성이 얼마나 큰가를, PER은 주가 대비 수익성을, PBR은 자본 대비 얼마나 주가가 고평가되었는가를 나타낸다.

 

ROE[편집]

예를 들어 자본총액 1억원인 회사가 1년에 5천만원을 벌어들인다면, ROE는 50%가 된다. 즉 1억원어치의 생산설비와 예금 등을 활용하여 1년에 5천만원을 벌어들이므로, 1년 후에는 총 자본이 5천만원 늘어나 1억5천만원이 된다. 만일 이듬해에도 ROE를 50%로 유지한다면, 그 1억5천만원은 그 50%인 7천5백만원을 또다시 한해동안 벌어들이므로 그 다음해에는 2억2천5백만원이 된다. 이처럼 ROE라는 값은 회사가 복리로 성장하는 비율을 나타내므로, 성장성을 나타내는 지표가 된다.

 

PBR[편집]

PBR(주가순자산비율 Price-to-Book Ratio)은 자본총액에 비해 시가총액이 얼마나 고평가 되었는가를 나타낸다. 예를 들어 앞의 자본총액 1억원인 회사가, 수익성이 높은 관계로 주가가 높게 형성되어 시가총액이 100억원이라면, 만일 회사를 지금 당장 처분하고 주주들에게 회사의 자산을 모두 분배할 경우 고작 주가의 1/100밖에 돌아가지 않게 된다. 이는 실제 자산 가치보다 주가가 고평가되어 있다는 의미로, 얼마나 고평가 되었는가를 PBR이 말해준다.

 

PER[편집]

PER(주가수익률 Price Earnings Ratio)은 이익에 대비해 주가가 얼마나 높게 형성되었는가를 말해준다. 앞의 회사는 시가총액 100억원인데 1년에 5천만원을 벌어들이므로, PER은 200 으로 지나치게 주가가 높게 형성된 것이다. 즉 주가에 비해 수익성이 미미한 것이다.

 

투자에 이용하는 법[편집]

ROE는 높을수록 좋은 회사라 볼 수 있으며, 최소한 시중금리보다 높아야 투자 가치가 있는 회사라고 볼 수 있다. 시중금리보다 낮으면 회사에 투자하는 대신 은행에 예금하는 것이 더 낫기 때문이다.

 

워런 버핏은 가치투자의 기준 중 하나로 ROE를 지목하였으며, ROE가 최근 3년간 15% 이상인 회사라면 투자할만 하다고 말했다.

 

 

가치투자의 기준 중의 하나로, ROE가 높으면서 PBR이 낮은 기업에 투자하는 방식이 알려져 있는데, 이는 단순히 PER이 저평가된 기업에 투자하는 것과 동일하다.